來源：證券日報之聲

隨著某微博大V爆料為上市公司“市值管理”遭遇“賴賬”后，一家又一家上市公司被牽扯進“坐莊疑云”中。對此，證監(jiān)會近期表態(tài)，對于以市值管理之名實施操縱市場、內(nèi)幕交易等行為，證監(jiān)會將秉持“零容忍”態(tài)度。

多位法律界人士向《證券日報》記者表示，雖然關(guān)于市值管理的概念眾說紛紜，但利用私募基金拉抬股價行為，顯然已經(jīng)不屬于市值管理的范疇，而是滑向了操縱股價的深淵。

價值管理？還是價格管理？

“市值管理一般指公司建立的一種長效組織機制，效力于追求公司價值最大化，為股東創(chuàng)造價值，并且通過與資本市場保持準(zhǔn)確、及時的信息交互傳導(dǎo)，維護各關(guān)聯(lián)方之間關(guān)系的相對動態(tài)平衡。”上海財經(jīng)大學(xué)法學(xué)院副教授李睿在接受《證券日報》記者采訪時表示，市值管理是一種將企業(yè)經(jīng)營發(fā)展、資本市場運作和利益相關(guān)方管理這三方面相結(jié)合的戰(zhàn)略管理模式，從本質(zhì)上看是有利于市場發(fā)展的。

而操縱股價是一種惡意操縱證券市場的行為，它利用市場運動的某些規(guī)律性，人為控制股價進行獲利。李睿介紹，這種行為也被市場普遍稱之為“坐莊”，是市場嚴厲打擊的違法行為，而所謂“莊家”就是指通過某種非法手段，影響甚至控制股票走勢的“大戶”或機構(gòu)。

李睿表示，市值管理與股票坐莊最關(guān)鍵的區(qū)別，是著眼于價值管理還是價格管理。市值管理著眼于公司的價值創(chuàng)造，是建立在價值管理基礎(chǔ)上的，是價值管理的延伸。而股票坐莊著眼于價格管理，上市公司實際控制人或大股東，勾結(jié)莊家做高股價，然后以回扣返點形式吸引公募基金以及券商資管接盤，美其名曰“市值管理”，但本質(zhì)上屬于利用資金或者信息優(yōu)勢操縱證券市場的行為。

中國政法大學(xué)博士生導(dǎo)師胡繼曄對《證券日報》記者表示，操縱股價行為披著市值管理的外衣，便具有較高的違法隱蔽性，亦容易滋生違法行為。

胡繼曄建議，監(jiān)管部門應(yīng)針對市值管理出臺詳細的規(guī)范性文件，明確哪些行為屬于市值管理，市值管理有哪些尺度和紅線，這樣不僅能夠規(guī)范證券市場交易，也促使市值管理陽光化、透明化。

內(nèi)外配合打擊操縱市場行為

雖然對于市值管理的界定與規(guī)范還有待落實，但操縱市場行為有著明確的法律定義。德恒上海律師事務(wù)所陳波律師對《證券日報》記者介紹，操縱市場，包括利用資金優(yōu)勢或信息優(yōu)勢以圖影響證券交易價格或交易量等，認定的主要依據(jù)是證券法第55條、《刑法》第182條和最高人民法院、最高人民檢察院關(guān)于辦理操縱市場刑事案件的司法解釋，這些條文羅列了常見的操縱市場行為，并為非常見操縱市場情形預(yù)留了兜底條款。

陳波說：“對于操縱市場行為的懲處，法律有明文規(guī)定，包括行政處罰、民事賠償、刑事責(zé)任。已經(jīng)基本做到了有法可依。執(zhí)法、審判過程中的立案調(diào)查數(shù)量、查處力度對于操縱市場行為的防范，有著重大的影響。”

一旦被認定是操縱市場行為，行政責(zé)任包括責(zé)令依法處理其非法持有的證券，沒收違法所得，并處以違法所得一倍以上十倍以下的罰款；沒收違法所得或者違法所得不足一百萬元的，處以一百萬元以上一千萬元以下的罰款。單位操縱證券市場的，還會對直接負責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員給予警告，并處以五十萬元以上五百萬元以下的罰款。民事責(zé)任主要是賠償投資者的損失。情節(jié)嚴重的違法者，還將面臨五年以下有期徒刑或者拘役的刑事責(zé)任，情節(jié)特別嚴重的，會處五年以上十年以下有期徒刑，并處罰金。

北京行尚律師事務(wù)所刑事部主任陳高慧在接受《證券日報》記者采訪時表示，界定操縱市場行為的特征，要看是否有濫用市場優(yōu)勢非法控制市場的行為，是否屬于非法控制市場，則需要依照證券交易價格或者交易量來判定。

陳高慧認為，應(yīng)該建立內(nèi)部和外部相互配合的監(jiān)管機制，因為目前相關(guān)制度側(cè)重于行為發(fā)生后的監(jiān)管和處罰，而上市公司本身缺乏自我監(jiān)督和管理。

“最高人民檢察院已經(jīng)在全國探索開展涉案企業(yè)合規(guī)改革試點工作，而上市公司建立合規(guī)管理制度，將董、監(jiān)、高相關(guān)人員進行合規(guī)管理，有利于加強內(nèi)部監(jiān)督和企業(yè)誠信經(jīng)營意識的建立，從內(nèi)部制約操縱行為的發(fā)生。”陳高慧說。